阿里巴巴最新發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，2025年三季度集團(tuán)營(yíng)收同比增長(zhǎng)5%至2477.95億元，若剔除已出售的高鑫零售和銀泰業(yè)務(wù)影響，同口徑收入同比增長(zhǎng)15%。然而，經(jīng)調(diào)整EBITA（息稅及攤銷前利潤(rùn)）同比下降78%至90.73億元，非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈利潤(rùn)同比下降72%至103.52億元。利潤(rùn)大幅下滑的主要原因是公司在即時(shí)零售、用戶體驗(yàn)及科技領(lǐng)域的投入顯著增加。

今年4月底，阿里巴巴對(duì)即時(shí)零售業(yè)務(wù)進(jìn)行戰(zhàn)略升級(jí)，將淘寶“小時(shí)達(dá)”更名為“淘寶閃購(gòu)”，并將其置于淘寶首頁(yè)一級(jí)入口，與餓了么共同啟動(dòng)“超百億補(bǔ)貼”計(jì)劃。隨后在7月，淘寶閃購(gòu)進(jìn)一步推出規(guī)模高達(dá)500億元的補(bǔ)貼方案，涵蓋店鋪、商品及配送等多個(gè)環(huán)節(jié)。這一系列動(dòng)作表明，阿里巴巴正全力押注即時(shí)零售賽道，試圖通過(guò)高頻消費(fèi)場(chǎng)景激活電商生態(tài)流量。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，持續(xù)投入已對(duì)集團(tuán)現(xiàn)金流產(chǎn)生明顯影響。2023年底阿里巴巴現(xiàn)金儲(chǔ)備為6143.99億元，至2025年三季度末已降至3735.72億元。其中，閃購(gòu)業(yè)務(wù)上線后的二季度末現(xiàn)金儲(chǔ)備環(huán)比減少2.73%，三季度末環(huán)比降幅擴(kuò)大至10.29%。同期銷售與市場(chǎng)費(fèi)用同比上漲105%至665億元，占收入比重從13.7%攀升至26.8%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比下降68%至101億元。

管理層在業(yè)績(jī)電話會(huì)上多次強(qiáng)調(diào)“協(xié)同效應(yīng)”概念。電商事業(yè)群CEO蔣凡指出，閃購(gòu)業(yè)務(wù)拉動(dòng)淘寶8月日活躍用戶增長(zhǎng)20%，帶動(dòng)廣告收入與客戶管理收入（CMR）提升，同時(shí)降低用戶獲取成本。但第三方分析機(jī)構(gòu)測(cè)算顯示，即時(shí)零售帶來(lái)的新用戶在雙11期間電商訂單數(shù)雖超1億，但GMV占比僅約1%，交叉銷售效果尚未充分顯現(xiàn)。海豚投研推算，本季度淘寶閃購(gòu)導(dǎo)致中國(guó)電商板塊利潤(rùn)同比下滑近77%，凈虧損約360億元。

商家端成本壓力引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。財(cái)報(bào)顯示，本季度客戶管理收入同比增長(zhǎng)10%至789.27億元，主要得益于變現(xiàn)率提升。這背后是平臺(tái)推出的“全站推廣”工具滲透率提高，以及新增的基礎(chǔ)軟件服務(wù)費(fèi)。艾媒咨詢CEO張毅分析，在GMV增速放緩背景下，平臺(tái)通過(guò)提高抽傭比例和疊加收費(fèi)項(xiàng)目獲取收入，可能壓縮商家利潤(rùn)空間。不過(guò)他也指出，若訂單規(guī)模顯著增長(zhǎng)，商家整體利潤(rùn)仍可能實(shí)現(xiàn)“對(duì)沖”。

對(duì)于戰(zhàn)略調(diào)整方向，集團(tuán)CFO徐宏透露，閃購(gòu)業(yè)務(wù)投入將在下季度顯著收縮，但會(huì)保持動(dòng)態(tài)策略應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。獨(dú)立財(cái)經(jīng)分析師張才亮認(rèn)為，阿里此時(shí)收縮投入既是為緩解盈利壓力，也是為AI等核心業(yè)務(wù)保留資源。惠譽(yù)評(píng)級(jí)董事賀丹則預(yù)測(cè)，補(bǔ)貼大戰(zhàn)將在2025年三季度見(jiàn)頂，用戶留存率將成為檢驗(yàn)戰(zhàn)略成效的關(guān)鍵指標(biāo)。

新智派新質(zhì)生產(chǎn)力會(huì)客廳聯(lián)合創(chuàng)始發(fā)起人袁帥表示，即時(shí)零售與傳統(tǒng)電商在運(yùn)營(yíng)模式、用戶需求等方面存在差異，業(yè)務(wù)整合需要時(shí)間與技術(shù)支撐。當(dāng)前投入能否通過(guò)協(xié)同效應(yīng)提升市場(chǎng)份額、增強(qiáng)用戶粘性，仍是決定戰(zhàn)略成敗的核心問(wèn)題。若長(zhǎng)期無(wú)法實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)，阿里可能需要重新評(píng)估資源分配方向。