社交平臺Soul近日再次向港交所遞交招股書，這已是其第四次沖擊IPO。憑借“靈魂社交”的獨(dú)特定位，該平臺曾吸引近4億用戶，如今更以“AI+沉浸式社交”的新故事尋求資本市場認(rèn)可。數(shù)據(jù)顯示，2023年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈后，2024年持續(xù)盈利，2025年前八個月經(jīng)調(diào)整凈利潤達(dá)2.86億元，展現(xiàn)出較強(qiáng)的盈利能力。

Soul的核心商業(yè)模式圍繞“情緒價值服務(wù)”展開，用戶通過購買虛擬商品和特權(quán)實(shí)現(xiàn)社交需求。平臺內(nèi)流通的虛擬貨幣“Soul幣”可兌換個性頭像、虛擬禮物、推薦特權(quán)等商品。其中，虛擬禮物收入占比最高，2025年前八個月貢獻(xiàn)9.83億元，占總收入58.4%。推薦特權(quán)及AI相關(guān)收入占比17.6%，Avatar定制服務(wù)占比9.7%。付費(fèi)用戶比率從2022年的5.7%提升至2025年前八個月的6.5%，每付費(fèi)用戶月均收入（ARPPU）達(dá)104.4元，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。

高利潤的虛擬商品業(yè)務(wù)支撐起Soul的財務(wù)表現(xiàn)。2022年至2025年前八個月，毛利率始終保持在80%以上，盡管呈逐年下滑趨勢，但仍維持在81.5%的高位。這得益于虛擬商品邊際成本極低的特點(diǎn)——每新增一份收入幾乎全部轉(zhuǎn)化為利潤。平臺通過嚴(yán)控費(fèi)用支出進(jìn)一步優(yōu)化盈利結(jié)構(gòu)，銷售及營銷開支占比從2022年的50.6%降至2025年前八個月的38.3%，技術(shù)及開發(fā)開支占比從28.3%降至24.2%。

創(chuàng)立初期，Soul以“剝離現(xiàn)實(shí)標(biāo)簽的靈魂社交”吸引用戶，日均活躍用戶達(dá)1100萬，其中近八成為Z世代，日均使用時長超50分鐘。然而，高度匿名機(jī)制逐漸暴露風(fēng)險。平臺曾因傳播淫穢色情內(nèi)容被國家網(wǎng)信辦約談下架，近年來更成為“殺豬盤”詐騙高發(fā)地。2020年至2021年曝光的13起網(wǎng)聊詐騙案例中，涉案金額從數(shù)萬元至數(shù)百萬元不等。2024年11月，臺州網(wǎng)警披露一男子在Soul認(rèn)識網(wǎng)友后被勒索1.2萬元；同年9月，西安反詐中心通報一女士通過Soul結(jié)識“軍人”后被騙25萬元。

為應(yīng)對治理挑戰(zhàn)，Soul上線反作弊大模型，通過文本/圖像識別技術(shù)攔截詐騙行為。平臺發(fā)布的《2025生態(tài)安全半年報》顯示，其自主研發(fā)的“殺豬盤發(fā)帖文案識別大模型”可精準(zhǔn)識別變體違規(guī)內(nèi)容，優(yōu)化群聊管理機(jī)制并加強(qiáng)低質(zhì)內(nèi)容處置。這些措施推動用戶粘性提升——2025年前八個月日均活躍用戶同比增長，創(chuàng)2022年以來新高，但月均活躍用戶仍低于2022年水平。

在AI浪潮中，Soul推出自研大模型“Soul X”，試圖重構(gòu)社交體驗(yàn)。該模型具備多模態(tài)感知能力，可實(shí)時響應(yīng)用戶情緒，提供對話靈感和互動支持?；赟oul X的AI Boosters功能，能根據(jù)用戶選擇的“高情商”“幽默風(fēng)趣”等風(fēng)格生成個性化回復(fù)腳本。若用戶未找到匹配對象，還可與平臺提供的AI虛擬角色聊天。興趣圖譜與AI算法結(jié)合的匹配系統(tǒng)，試圖提升用戶尋找“靈魂伴侶”的效率。

招股書將Soul劃入“AI+沉浸式情緒經(jīng)濟(jì)”賽道，該市場2024年規(guī)模達(dá)71億元，預(yù)計2030年將突破千億元，年復(fù)合增長率52.8%。參與者包括在線社交平臺、沉浸式游戲開發(fā)商、AI玩具公司及線下主題樂園等。面對激烈競爭，Soul需在用戶規(guī)模擴(kuò)張與付費(fèi)率提升間尋找平衡——2025年前八個月月均活躍用戶雖同比增長，但仍未恢復(fù)至2022年水平。如何將技術(shù)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為市場優(yōu)勢，將是其沖擊IPO的關(guān)鍵考驗(yàn)。